要數過去一年最火熱的投資主題,半導體必定榜上有名。如果說可樂和咖啡是永恆不變的必須性消費品,那麼半導體可說是新世代的必須品,幾乎所有電子產品都能找到。隨著人們的生活越來越離不開電子產品,半導體行業還有很大的增長空間。

半導體產業鏈

關於半導體,很多人都有些誤解。有人認為半導體是新興行業,其實不然,(曾經的)行業龍頭Intel早於1968年創立。另外,半導體也不是單一行業,而是一條複雜的產業鏈,當中涉及上、中、下游多個產業,有很多值得投資的企業,以下就抽其中一些部份說說。

晶片設計

這個環節比較有名的企業,主要是一些晶片設計商,例如Qualcomm、Broadcom、聯發科等等。

有些電子產品公司會自行研發晶片,例如Apple在自家品牌手機和電腦使用的晶片。也有些公司會採用其他公司設計的晶片,例如Qualcomm的Snapdragon,各大Android手機廠都有採用。

設計晶片不一定要從無到有研發。有些設計商會向其他公司買入電路架構和設計方案,節省自行開發的時間和成本。例如ARM就是其中表表者,提供ARM架構。(電腦處理器的架構,就是Intel的X86和ARM的ARM為主)

晶片設計產業還有另一版塊,是設計時採用的軟件,即電子設計自動化工具 (electronic design automation tools)。因為工程師的設計,要透過這些EDA tools轉換成電路圖。EDA tools的主要供應商包括Cadence、Synopsys和Mentor。

晶片製造

有了設計,還需要生產的器材才能製造產品。最多人認識的晶片生產設備供應商,相信是生產光刻機的ASML。

套用鈔票生產的流程,設計師造出鈔票的設計並畫成圖樣,然後要印在鈔紙上才能變成鈔票。光刻機可以類比為印刷工具,不過功能不是印鈔票,而是用來印電路到晶圓上面的設備。因為採用光學攝影技術,所以叫「光刻」。

隨著晶片越造越複雜,光刻機的波長要越來越小,涉及的技術要求自然大增。ASML大名鼎鼎,因為掌握了壟斷性技術優勢。一台光刻機售價上億美元,但各間晶片製造商都要購買,而且不是你付鈔就買得到。為了保證供應,Intel、Samsung和台積電就先後入股ASML,既是顧客也是股東,取貨才有保證。

而近年很多人關注的台積電(TSMC)就是晶片代工製造商,負責把晶片生產出來。很多人看好這間公司,因為它的技術領先同業,是少數可以生產5納米晶片的公司(我只知另一間是Samsung,還有無其他呢?歡迎熟悉這個行業的讀者補充/指正),而且3納米製程亦已排在日程表。市佔率超過一半,收益也是行業之冠。

台灣的聯電(UMC)是另一間有名的代工廠。香港人較為熟悉的中芯國際也是一間晶片製造商,不過據說只能生產14納米的晶片,進入先進製程還有漫漫前路。

生產了的晶圓,需要交由封裝廠,進行封裝和測試,才能交付。台灣的日月光(ASE)和矽品(SPIL)以及美國的Amkor就是封裝廠。

半導體巨無霸與小巨人

半導體行業裡有些公司,一手包辦產業鏈上、中、下游的大部份工序,例如Intel和Samsung,由設計、生產、封裝、測試都自行處理,稱為IDM模式。這些公司當然是巨無霸,因為要一條龍處理這些程序,所需資本十分龐大。

有些公司就專注於產業鏈的生產或封裝環節,例如台積電和日月光。同理,也有公司只做設計,例如Qualcomm。雖然這些公司只參與產業鏈的一部份,但能夠掌握領先同儕的技術,也是小巨人了。

半導體產業的投資選擇

巨無霸Intel今非昔比,X86架構影響力日漸下降,手機少有使用,連Apple也開始把電腦轉為自家開發而採用ARM架構的處理器。在生產方面,先進製程的進度落後對手,要透過代工生產商才能追上。

Samsung好一點,除了一條龍設計至生產,也為其他公司代工生產。而且技術水平亦不低,不過聽說在小於5納米的晶片生產方面,還是落後於台積電。

相反,一眾小巨人反而更值得投資者留意。「專心做好一件事」,在自己的範疇精益求精,建立技術護城河。代工製造皇者台積電、光刻機生產商ASML、AMD和Nvidia等設計研發商、封裝代工的日月光,就是一些好例子。

除了買入個別公司的股票,也可考慮ETF,買入一籃子半導體企業,例如SOXX、SMH、SOXL和XSD。

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